民生证券：给予亿田智能买入评级
民生证券股份有限公司王刚,汪海洋近期对亿田智能进行研究并发布了研究报告《2023半年报点评：Q2经营环比改善，盈利能力修复》，本报告对亿田智能给出买入评级，当前股价为39.98元。
亿田智能(300911)
(资料图片仅供参考)
事件回顾：
2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营收 6.17 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比+14.20%，实现扣非归母净利润 1.17 亿元，同比+16.56%；单季度看， 2023Q2 公司实现营收 3.88 亿元，同比+6.85%，实现归母净利润 0.85 亿元，同比+29.50%，实现扣非归母净利润 0.79 亿元，同比+26.74%。
营收增速转正，新品类增速亮眼：
23 上半年公司营收同比+1.09%，其中 Q1 同比-7.4%， Q2 同比+6.9%。受地产景气度拖累，叠加消费环境整体疲软，集成灶行业上半年增长承压，据奥维云网推总数据，23H1 集成灶行业销额为 124 亿元，同比-0.4%；零售量 134 万台，同比-1.3%。分产品看， 23 上半年公司集成灶产品实现营收 5.50 亿元，同比-1.06%；集成水槽、洗碗机等其他品类较低基数下增速亮眼，实现营收 0.67 亿元，同比+23.15%。分渠道看，公司上半年线上通过京东平台与天猫平台（直销+经销）实现营收 4.4 亿元，同比+3.54%，其中京东/天猫平台营收 2.95/1.45 亿元，同比+13.60%/-12.31%。
毛利率改善明显，业绩超预期：
2323Q2/H1 公司毛利率 52.8%/51.6%，同比分别提升 4.14/4.94pct，预计主要受益于大宗原材料价格下降、公司降本以及产品出货结构提升。费用率方面，公司23Q2/23H1 期间费用率分别同比+0.12/1.95 pct，单 Q2 销售、管理、研发费用率分别为 21.4%、 3.9%、 4.6%，同比分别+0.47pct、 -1.91pct、 +0.82pct，预计主要与公司增加平台费用投入、股权激励费用减少等因素相关。综合影响下，公司 23Q2 归母净利率为22.2%，同比+3.88pct。
投资建议： 公司作为集成灶赛道的优质企业，在行业逆风期持续加大渠道拓展力度，有望持续市场份额。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 13.4/15.4/17.7 亿元，同比增 长 5.0%/15.0%/15.0% ， 实 现 归 母 净 利 润 2.5/2.8/3.2 亿 元 ， 同 比 增 长17.6%/14.0%/15.0%，当前市值对应 PE 为 17/15/13 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为17.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级5家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.92。
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（责任编辑：贺翀 ）关键词：
